Vấn đề nan giải về nợ: Cách các đối tác thương mại của Mỹ có thể vũ khí hóa nợ Mỹ trong các cuộc chiến thương mại

Mối đe dọa táo bạo của Nhật Bản về việc bán nợ Mỹ làm nổi bật những điểm yếu kinh tế trước các chiến thuật thương mại hung hãn, buộc Washington phải thận trọng.

Một trong những đồng minh thân cận nhất của Mỹ gần đây đã khiến dư luận xôn xao vì đe dọa sử dụng vũ khí tài chính tối thượng chống lại Washington trong các cuộc đàm phán thương mại: bán tháo nợ của Mỹ. Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Katsunobu Kato, quốc gia nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ lớn nhất, cho biết hôm thứ Sáu rằng việc bán tài sản là một "con bài trên bàn" trong các cuộc đàm phán thuế quan, theo The Associated Press.

“Nó thực sự là một con bài, nhưng tôi nghĩ việc chúng ta có chọn sử dụng nó hay không sẽ là một quyết định riêng biệt,” ông Kato nói. Hai ngày sau, quan chức Nhật Bản đã rút lại bình luận này, nhấn mạnh vào Chủ nhật rằng đồng minh lâu năm của Mỹ "không xem xét việc bán trái phiếu Kho bạc Mỹ như một phương tiện đàm phán giữa Nhật Bản và Mỹ."

Nhật Bản có khả năng không kích hoạt vũ khí hạng nặng này trong cuộc chiến thương mại, vì việc bán trái phiếu Kho bạc Mỹ được coi là một động thái cực đoan — một động thái có khả năng phản tác dụng, theo các chuyên gia. Tuy nhiên, mối đe dọa ngắn ngủi này đã làm nổi bật một sự thật nghiệt ngã: Hoa Kỳ dựa vào các quốc gia khác để mua số nợ 36 nghìn tỷ đô la khổng lồ của mình. Đây là một cách khác mà cuộc chiến thương mại hung hăng của Tổng thống Donald Trump có thể làm tổn thương nền kinh tế Mỹ: Thuế quan có khả năng làm giảm lượng vốn đang tìm kiếm nơi trú ẩn trong tài sản của Mỹ, điều này có thể làm tăng lãi suất và làm giảm giá trị của đồng đô la Mỹ.

Ngay cả khi việc bán tháo trái phiếu Kho bạc quy mô lớn khó xảy ra, các quốc gia khác — bao gồm một trong những đồng minh thân cận nhất của Mỹ — rõ ràng đang xem xét tất cả các lựa chọn. Với tư cách là chủ nợ nước ngoài lớn nhất của Mỹ, Nhật Bản nắm giữ 1,1 nghìn tỷ đô la trái phiếu Kho bạc Mỹ. Điều đó mang lại cho Tokyo một số lợi thế khi tìm cách đạt được một thỏa thuận thương mại với Nhà Trắng.

Nếu Nhật Bản bán một lượng lớn nợ của Mỹ, nó rất có thể sẽ châm ngòi cho một đợt bán tháo trái phiếu Kho bạc lớn. Lãi suất trái phiếu Kho bạc sẽ tăng mạnh, khiến Washington phải vay tốn kém hơn và khiến các nhà đầu tư hoảng sợ.

“Nó sẽ gây ra những cú sốc trên thị trường tài chính thế giới nếu một trong những người mua trái phiếu Kho bạc đáng tin cậy nhất không còn đáng tin cậy trên thị trường,” Ernie Tedeschi, giám đốc kinh tế tại Phòng thí nghiệm Ngân sách tại Yale và là nhà kinh tế trưởng trong chính quyền Biden, cho biết.

Hãy nhớ rằng, nỗi sợ về một thảm họa thị trường trái phiếu đã giúp thuyết phục Trump tạm dừng cái gọi là "thuế quan đáp trả" vào ngày 9 tháng 4. Một chiến thuật thương mại với những hậu quả thảm khốc.

Và Washington không chỉ dựa vào Nhật Bản để mua nợ của mình. Trung Quốc đã bị áp thuế quan ít nhất 145% đối với hầu hết hàng hóa, nhưng nước này cũng là chủ nợ nước ngoài lớn thứ hai của Mỹ, với 784 tỷ đô la trái phiếu Kho bạc tính đến tháng Hai, theo dữ liệu liên bang. Vương quốc Anh, phải đối mặt với mức thuế 10%, là chủ nợ nước ngoài lớn thứ ba của Mỹ, với 750 tỷ đô la trái phiếu Kho bạc Mỹ. Và chủ sở hữu trái phiếu Kho bạc Mỹ lớn thứ sáu, Canada, đang bị đe dọa đánh thuế cao hơn nếu nước này không gia nhập Hoa Kỳ với tư cách là tiểu bang thứ 51.

Nhưng đối với các quốc gia này, việc bán tháo nợ của Mỹ, đặc biệt là trong một đợt bán phá giá, sẽ có nguy cơ gây bất ổn cho thị trường toàn cầu cũng như thị trường của chính họ. Hơn nữa, nó sẽ làm tổn thương các khoản đầu tư của chính họ và của các ngân hàng và công dân của họ. Đồng tiền của họ cũng có thể tăng mạnh về giá trị, khiến việc bán hàng hóa của họ ra nước ngoài trở nên khó khăn hơn.

“Đe dọa bán tháo một tài sản mà nước này là một trong những chủ sở hữu chính, có nghĩa là Nhật Bản có thể tự làm tổn thương mình trong quá trình này,” Win Thin, người đứng đầu chiến lược thị trường toàn cầu tại Brown Brothers Harriman, đã viết trong một ghi chú gửi khách hàng vào thứ Hai. Ông viết rằng loại đe dọa này "luôn là con dao hai lưỡi."

Maury Obstfeld, thành viên cấp cao tại Viện Kinh tế Quốc tế Peterson, nói với CNN rằng những bình luận của Nhật Bản có vẻ "rất hấp tấp" và chỉ là "một phản ứng ngớ ngẩn."

“Không ai muốn bán một lượng lớn trái phiếu Kho bạc một cách nhanh chóng vì họ sẽ bị thua lỗ trên toàn bộ danh mục đầu tư của mình, và danh mục của Nhật Bản là rất lớn,” ông Obstfeld nói. "Điều này cũng sẽ mời gọi sự trả đũa thuế quan lớn."

Hơn nữa, như Obstfeld lưu ý, Nhật Bản cần Washington bảo vệ mình trong khu vực châu Á - Thái Bình Dương đầy biến động. Nước này sẽ không muốn làm bất cứ điều gì để làm lung lay sự ủng hộ đó từ quân đội Mỹ.

“Sự thật là trái phiếu Kho bạc Mỹ có vị trí trung tâm trong thị trường tài chính thế giới đến mức rất khó để gây tổn hại cho Hoa Kỳ – mà không tự làm tổn thương mình trong quá trình này,” Tedeschi của Yale nói. Tuy nhiên, cảnh báo từ Nhật Bản thực sự nói lên một vấn đề rộng lớn hơn.

“Cả lý thuyết và dữ liệu đều cho thấy rằng thuế quan thương mại làm giảm dòng vốn vào ròng,” Kent Smetters, giáo sư kinh tế kinh doanh và chính sách công tại Trường Wharton thuộc Đại học Pennsylvania, cho biết. Smetters, người điều hành Mô hình Ngân sách Penn Wharton, lưu ý rằng vốn thực sự đang rời khỏi Hoa Kỳ và lãi suất đang tăng trước khi Trump tuyên bố tạm dừng thuế quan đáp trả.

“Nếu thuế quan được thực hiện đầy đủ, Hoa Kỳ sẽ cần phải bán nợ trong tương lai… với giá thấp hơn và lợi suất cao hơn,” Smetters nói. "Cắt giảm thuế nhiều hơn, thay vì giúp bù đắp một số tác động tiêu cực của thuế quan, sẽ làm tăng nợ vào thời điểm mà việc đó sẽ trở nên tốn kém hơn."