ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกเรื่องหนี้สิน: พันธมิตรทางการค้าของสหรัฐฯ อาจใช้อาวุธจากหนี้

ภัยคุกคามอย่างกล้าหาญของญี่ปุ่นในการขายหนี้สินของสหรัฐฯ เน้นให้เห็นถึงความเปราะบางทาง�

พันธมิตรที่ใกล้ชิดที่สุดของอเมริกาคนหนึ่งเมื่อไม่นานมานี้ทำให้เกิดความประหลาดใจด้วยการขู่ว่าจะใช้สุดยอดอาวุธทางการเงินกับวอชิงตันในการเจรจาการค้า: การทิ้งหนี้ของสหรัฐฯ คัตสึโนบุ คาโตะ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังญี่ปุ่น ซึ่งประเทศของเขาเป็นผู้ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุด กล่าวเมื่อวันศุกร์ว่าการขายสินทรัพย์เป็น "ไพ่บนโต๊ะ" ในการเจรจาเรื่องภาษีศุลกากร ตามรายงานของสำนักข่าว Associated Press

"มันมีอยู่จริงในฐานะไพ่ แต่ผมคิดว่าไม่ว่าจะเลือกใช้หรือไม่ก็ตามจะเป็นการตัดสินใจแยกต่างหาก" คาโตะกล่าว สองวันต่อมา เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นได้ถอยคำกล่าวนี้ โดยเน้นย้ำเมื่อวันอาทิตย์ว่าพันธมิตรระยะยาวของสหรัฐฯ "ไม่ได้พิจารณาการขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นวิธีการเจรจาต่อรองระหว่างญี่ปุ่นกับสหรัฐฯ"

ญี่ปุ่นไม่น่าจะยิงปืนใหญ่ขนาดใหญ่นี้ในการทำสงครามการค้าอยู่แล้ว เนื่องจากถือว่าการขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นการกระทำที่รุนแรง—ซึ่งผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่าจะส่งผลเสียกลับมา อย่างไรก็ตาม ภัยคุกคามระยะสั้นนี้ทำให้เกิดความจริงที่น่าเกลียด: สหรัฐอเมริกาพึ่งพาประเทศอื่นๆ ที่ซื้อหนี้สินมูลค่า 36 ล้านล้านดอลลาร์ที่เป็นภูเขาของตน นี่เป็นอีกวิธีหนึ่งที่สงครามการค้าเชิงรุกของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ อาจส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจของอเมริกา: ภาษีศุลกากรมีศักยภาพในการลดปริมาณเงินทุนที่แสวงหาบ้านในสินทรัพย์ของอเมริกา ซึ่งอาจทำให้ดอกเบี้ยสูงขึ้นและส่งผลกระทบต่อมูลค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ

แม้ว่าการเทขายพันธบัตรรัฐบาลในวงกว้างจะไม่น่าเป็นไปได้ก็ตาม ประเทศอื่นๆ—รวมถึงพันธมิตรที่ใกล้ชิดที่สุดของอเมริกาคนหนึ่ง—กำลังพิจารณาทางเลือกทั้งหมดอย่างชัดเจน ในฐานะเจ้าหนี้ต่างประเทศรายใหญ่ที่สุดของอเมริกา ญี่ปุ่นถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่า 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ สิ่งนั้นทำให้โตเกียวมีอำนาจในการเจรจาต่อรองในขณะที่พยายามทำข้อตกลงการค้ากับทำเนียบขาว

หากญี่ปุ่นขายหนี้ของสหรัฐฯ จำนวนมหาศาล มันมีแนวโน้มที่จะจุดประกายการเทขายพันธบัตรรัฐบาลครั้งใหญ่ อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ทำให้วอชิงตันกู้เงินได้แพงขึ้น และทำให้นักลงทุนตกใจ

"มันจะส่งคลื่นกระแทกไปทั่วตลาดการเงินโลก หากหนึ่งในผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลที่น่าเชื่อถือที่สุดไม่อยู่ในตลาดอีกต่อไป" เออร์นี เทเดสชี ผู้อำนวยการฝ่ายเศรษฐศาสตร์ของห้องปฏิบัติการงบประมาณที่เยลและหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ในรัฐบาลไบเดนกล่าว

โปรดจำไว้ว่าความกลัวเกี่ยวกับหายนะในตลาดพันธบัตรช่วยโน้มน้าวทรัมป์ให้หยุดสิ่งที่เรียกว่า "ภาษีตอบโต้" เมื่อวันที่ 9 เมษายน ยุทธวิธีทางการค้าที่มีผลกระทบร้ายแรง

และวอชิงตันไม่ได้พึ่งพาญี่ปุ่นเพียงอย่างเดียวในการซื้อหนี้สินของตน จีนถูกเก็บภาษีศุลกากรอย่างน้อย 145% สำหรับสินค้าส่วนใหญ่ แต่ยังเป็นเจ้าหนี้ต่างประเทศรายใหญ่อันดับสองของอเมริกา โดยถือครองพันธบัตรรัฐบาลมูลค่า 784 พันล้านดอลลาร์ ณ เดือนกุมภาพันธ์ ตามข้อมูลของรัฐบาล สหราชอาณาจักรซึ่งต้องเผชิญกับภาษีศุลกากร 10% เป็นเจ้าหนี้ต่างประเทศรายใหญ่อันดับสามของอเมริกา โดยมีพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่า 750 พันล้านดอลลาร์ และผู้ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รายใหญ่อันดับหกคือแคนาดากำลังถูกคุกคามด้วยภาษีศุลกากรเพิ่มเติม หากไม่เข้าร่วมกับสหรัฐอเมริกาในฐานะรัฐที่ 51

แต่สำหรับประเทศเหล่านี้ การทิ้งหนี้ของสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการขายลดราคา จะเสี่ยงต่อการทำให้ตลาดโลกไม่มั่นคง รวมถึงตลาดของตนเอง ยิ่งกว่านั้น มันจะส่งผลกระทบต่อการลงทุนของตนเองและของธนาคารและพลเมืองของตน เงินตราของพวกเขาก็อาจเพิ่มขึ้นอย่างมากเช่นกัน ทำให้ขายสินค้าในต่างประเทศได้ยากขึ้น

"การขู่ว่าจะทิ้งสินทรัพย์ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ หมายความว่าญี่ปุ่นสามารถทำร้ายตัวเองในกระบวนการนี้ได้" วิน ทิน หัวหน้ากลยุทธ์ตลาดระดับโลกของ Brown Brothers Harriman เขียนในบันทึกถึงลูกค้าเมื่อวันจันทร์ เขาเขียนว่าภัยคุกคามประเภทนี้เป็น "ดาบสองคมเสมอ"

เมารี ออพเฟลด์ เพื่อนร่วมงานอาวุโสที่สถาบันปีเตอร์สันเพื่อเศรษฐศาสตร์ระหว่างประเทศ บอกกับ CNN ว่าความคิดเห็นของญี่ปุ่นดูเหมือน "หุนหันพลันแล่นมาก" และเป็น "แค่การตอบสนองที่ไร้สาระ"

"ไม่มีใครต้องการขายพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมากอย่างรวดเร็วเพราะพวกเขาจะต้องสูญเสียในพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดของพวกเขา และของญี่ปุ่นนั้นกว้างใหญ่" ออพเฟลด์กล่าว "สิ่งนี้ยังจะเชิญให้มีการตอบโต้ด้านภาษีศุลกากรจำนวนมากด้วย"

ยิ่งกว่านั้น ดังที่ออพเฟลด์กล่าว ญี่ปุ่นต้องการให้วอชิงตันปกป้องตนเองในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกที่ผันผวน มันจะไม่ต้องการทำอะไรที่จะทำให้เกิดข้อสงสัยในการสนับสนุนจากกองทัพอเมริกา

"ความจริงก็คือว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ นั้นมีความสำคัญต่อตลาดการเงินโลกอย่างมากจนยากที่จะทำร้ายสหรัฐอเมริกา—โดยไม่ทำร้ายตัวเองในกระบวนการ" เทเดสชีจากเยลกล่าว อย่างไรก็ตาม คำเตือนจากญี่ปุ่นนั้นพูดถึงประเด็นที่กว้างขึ้น

"ทั้งทฤษฎีและข้อมูลแสดงให้เห็นว่าภาษีศุลกากรทางการค้าลดกระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิ" เคนต์ สเมทเทอร์ส ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์ธุรกิจและนโยบายสาธารณะที่ Wharton School of the University of Pennsylvania กล่าว สเมทเทอร์ส ซึ่งบริหาร Penn Wharton Budget Model สังเกตว่าเงินทุนกำลังออกจากสหรัฐอเมริกาและอัตราดอกเบี้ยกำลังเพิ่มขึ้นก่อนที่ทรัมป์จะประกาศพักภาษีตอบโต้

"หากมีการนำภาษีศุลกากรไปใช้อย่างเต็มที่ สหรัฐฯ จะต้องขายหนี้ในอนาคต…ในราคาที่ต่ำกว่าและผลตอบแทนที่สูงขึ้น" สเมทเทอร์สกล่าว "การลดหย่อนภาษีเพิ่มเติมแทนที่จะช่วยชดเชยผลกระทบเชิงลบของภาษีศุลกากรบางส่วน จะเพิ่มหนี้ในช่วงเวลาที่จะมีค่าใช้จ่ายมากขึ้นในการทำเช่นนั้น"