借金のジレンマ：貿易戦争でアメリカの借金を武器にする貿易相手国とは？

日本が米国債を売却するという大胆な脅しをかけたことで、攻撃的な貿易戦術に直面する経済の脆弱性が浮き彫りになり、ワシントンは慎重に行動する必要に迫られている。

アメリカの最も親密な同盟国の一つが、貿易交渉でワシントンに対して究極の金融兵器を発射する脅しをかけ、最近物議を醸しました。米国債の最大の保有国である日本の加藤勝信財務大臣は、金曜日に、資産の売却は関税交渉における「カード」であると述べました。これは、AP通信の報道によるものです。

「カードとしては存在するが、それを使うかどうかは別の決定になるだろう」と加藤氏は述べました。2日後、日本の高官はコメントを撤回し、日曜日に、長年の米国の同盟国は「日米交渉の手段として米国債の売却を検討していない」と強調しました。

専門家によると、米国債の売却は極端な措置と見なされており、おそらく裏目に出るため、いずれにせよ、日本がこの大きなバズーカを貿易戦争で発射する可能性は低いと考えられていました。それでも、短命な脅威は、醜い真実を浮き彫りにしています。米国は、36兆ドルもの巨額の債務を購入する他の国々に依存しています。これは、ドナルド・トランプ大統領の積極的な貿易戦争が米国経済を傷つける可能性のあるもう一つの方法です。関税は、米国の資産への資本流入を減少させる可能性があり、金利を引き上げ、米ドルの価値を傷つける可能性があります。

大規模な米国債の売却が起こる可能性は低いとしても、米国の最も親密な同盟国を含む他の国々は、明らかにすべての選択肢を検討しています。米国の最大の外国債権者である日本は、1.1兆ドルの米国債を保有しています。これにより、日本はホワイトハウスとの貿易協定をまとめる際に、ある程度のレバレッジを得ることができます。

日本が大量の米国債を売却した場合、大規模な米国債の売却が起こる可能性が非常に高くなります。その結果、米国債の金利が急上昇し、ワシントンにとって借入がより高価になり、その過程で投資家を動揺させる可能性があります。

「米国債の最も信頼できる買い手の一つが、もはや市場で信頼できる存在でなくなった場合、世界の金融市場に衝撃波が走るだろう」と、イェール大学予算研究所の経済ディレクターであり、バイデン政権のチーフエコノミストであるアーニー・テデスキ氏は述べています。

4月9日にトランプ氏が、いわゆる「相互関税」を一時停止するよう説得するのに、債券市場の破局への恐怖が役立ったことを思い出してください。悲惨な結果をもたらす貿易戦術です。

そして、ワシントンは日本の債務購入に依存しているだけではありません。中国は、ほとんどの商品に対して少なくとも145％の関税を課されていますが、2月時点で7840億ドルの米国債を保有しており、米国の2番目に大きな外国債権者でもあります。10％の関税に直面している英国は、米国の3番目に大きな外国債権者であり、7500億ドルの米国債を保有しています。そして、米国債の6番目に大きな保有国であるカナダは、米国が51番目の州に加わらない場合、より多くの関税を課すという脅迫を受けています。

しかし、これらの国々にとって、特に投げ売りでの米国債の売却は、世界市場だけでなく自国の市場を不安定化させるリスクがあります。さらに、彼ら自身の投資、そして銀行や国民の投資を傷つけることになります。彼ら自身の通貨の価値も急上昇する可能性があり、海外での商品の販売を困難にする可能性があります。

「主要な保有者である資産の売却を脅迫することは、日本がその過程で自らを傷つける可能性があることを意味する」と、ブラウン・ブラザーズ・ハリマンの市場戦略グローバルヘッドであるウィン・シン氏は、月曜日のクライアントへのメモに書いています。彼は、この種の脅威は「常に両刃の剣」であると書いています。

ピーターソン国際経済研究所の上級研究員であるモーリー・オプストフェルド氏は、CNNに対し、日本のコメントは「非常に軽率」であり、「ただばかげた反応」に相当すると語りました。

「誰も大量の米国債をすぐに売りたくない。なぜなら、彼らはポートフォリオ全体で損失を被るからであり、日本の規模は膨大だ」とオプストフェルド氏は述べました。「これはまた、大規模な関税報復を招くことになるだろう。」

さらに、オプストフェルド氏が指摘するように、日本は不安定なアジア太平洋地域で自国を守るためにワシントンを必要としています。米軍からのその支援に疑念を抱かせるようなことはしたくないでしょう。

「実際、米国債は世界の金融市場にとって非常に中心的な存在であるため、その過程で自分自身を傷つけることなく米国を傷つけることは本当に難しい」と、イェール大学のテデスキ氏は述べています。それでも、日本からの警告は、より広い問題について語っています。

「理論とデータはどちらも、貿易関税が純資本流入を減少させることを示している」と、ペンシルベニア大学ウォートン・スクールのビジネス経済学および公共政策の教授であるケント・スメッターズ氏は述べています。ペン・ウォートン予算モデルを運営するスメッターズ氏は、実際にトランプ氏が相互関税の一時停止を発表する前に、資本が米国から流出し、金利が上昇していたと指摘しました。

「関税が完全に実施された場合、米国は将来の債務をより低い価格とより高い利回りで売却する必要があるだろう」とスメッターズ氏は述べています。「より多くの減税は、関税のいくつかの負の影響を相殺するのに役立つのではなく、そのようにすることのコストが高くなるときに、債務を増加させることになるだろう。」